當前，在行業周期下行階段，優秀企業應繼續加大研發力度，逆周期穩步溫和擴產，待行業景氣之時，以低成本、高產能淘汰對手。

行業周期性規律

在養殖行業存在“豬周期”這么一種經濟現象，指“價高傷民，價賤傷農”的周期性豬肉價格變化怪圈。“豬周期”的循環軌跡一般是：肉價上漲——母豬存欄量大增——生豬供應量增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應量減少——肉價上漲。

而LED芯片行業與其非常相似：芯片價格上漲——企業一哄而上、產能爆發——芯片供應增加——芯片價格下跌——大批企業破產——芯片供應減少——芯片價格上漲。

隨著國內MOCVD廠商的崛起，MOCVD從訂購到產能釋放縮短為1-2年時間，再從供過于求，到淘汰產能需要2年，所以，LED芯片行業的周期基本為3-4年。

關于LED芯片行業周期性的思考

LED芯片行業是周期性較強的行業，在經歷2017年行業景氣之后，2018年LED芯片價格進入下跌周期，芯片企業毛利率下滑、庫存高企。既然周期無法擺脫，如何在周期下行階段保存實力，等待景氣回暖是每個企業必須考慮的問題。

周期性的主要原因是由于供需的失衡，特別是供給端的波動，而供給端的波動來自于企業決策。景氣高點時，企業出于對未來的樂觀加大擴產，景氣衰退時，LED芯片廠一般不會通過減產來應對。這是由于LED芯片的成本結構與產業特性，折舊與固定攤銷占成本比重接近50%，當芯片價格跌破現金成本之前，廠商仍處于現金正流入狀態，因此短期沒有減產必要，有長期競爭力的廠商仍然會選擇繼續生產，維持市占率之優勢，并等待景氣反轉。企業的理性決策導致了周期的發生和延續。

三安光電存貨和毛利率曲線

數據來源：同花順iFinD，材料深一度整理

既然短期不會停產，行業供過于求的趨勢仍將持續，直至價格跌破二線企業關廠線（現金成本線），或者是下游需求恢復或增量需求消化富余產能。這個階段，企業之間的競爭落在成本與技術上，靠的是產品的光效、生產的良率與規模效應，產品粗制濫造、成本不占優勢的企業將被首先淘汰出局。另一方面，景氣低谷對于領先企業則是機會，逆周期擴張，待下一輪周期來臨時獲得更為穩固的地位。

景氣低谷，領先企業的最佳策略是加大研發力度，保持溫和擴產。在行業景氣之時以獲利為目標，積累資金以備擴產之需，改善財務結構；景氣低潮期則以擴張市場占有率為目標，降低生產成本同時擠壓競爭對手的生存空間。面對周期輪回，芯片廠能夠做的對策有：

（1）景氣高峰前完成擴產（上一輪景氣高峰為2017H1），景氣高峰期設備需求增加，供需緊張，不但導致設備價格上揚、交期延長，此時擴產事倍功半。

（2）景氣跌落低谷時，優秀企業相比同行具備更多的資金儲備，此時最佳策略持續溫和地擴充產能，提升市占率；加大研發力度，降低生產成本，甩開與同行之間的差距。

（3）景氣上升初期，生產架構已就緒，此時應迅速擴充產能，以便景氣高峰期獲取較高利潤，并由高峰期獲得的利潤負擔產能擴充帶來的折舊費用。

（4）景氣高峰期以高盈利為策略，保持產能與技術優勢，另外，此時公司籌資亦較為容易。

目前時點來看，上游芯片廠高庫存未緩解、中游封裝廠采購意愿維持低位、芯片廠毛利率繼續回調，顯示這一輪下行周期仍未見底。

可見光LED問世二十多年，成為許多產品中的發光源，光效逐步提升，價格穩定下降，應用范圍逐步擴大，預計在未來仍將穩定成長。下游需求沿著一條穩定的道路前進，而供給端由于企業決策存在波動，帶來了產業景氣循環。展望未來，恐怕產業仍難以避開周期性，但是對于企業個體來說，提前做出預判并做出恰當決策，才能穿越周期，基業長青。

來源：劉翔電子研究，材料深一度編輯整理